需求疲態(tài) 銅加工費(fèi)斷崖式下滑

　　1月26日當(dāng)周，滬銅主力合約價(jià)格上漲1.63%，收于68870元/噸；成交量為28.7萬(wàn)手，較前一周增加4.7萬(wàn)手；持倉(cāng)量為15.3萬(wàn)手，較前一周增加0.2萬(wàn)手。近期，由于全球銅精礦供應(yīng)下滑逐漸傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)銅精礦供需收緊，加工費(fèi)快速下滑，冶煉企業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐，但銅市場(chǎng)進(jìn)入購(gòu)銷淡季，高銅價(jià)抑制新增需求，預(yù)計(jì)未來(lái)銅價(jià)以震蕩走勢(shì)為主。

　　從宏觀面來(lái)看，美國(guó)方面，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月份降息概率下降；高盛預(yù)計(jì)，美國(guó)2024年將降息四次。歐元區(qū)方面，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期歐洲央行或?qū)⒃?月份開(kāi)始降息。中國(guó)方面，中國(guó)人民銀行于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。

　　電解銅進(jìn)口量增加　部分或抵消產(chǎn)量下降

　　全球銅精礦供應(yīng)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

　　近期，科布雷銅礦停止運(yùn)營(yíng)，令全球銅精礦短期供應(yīng)偏緊，而智利Paipote的Hernán Videla Lira冶煉廠關(guān)閉，影響全球全年總產(chǎn)量約6萬(wàn)~7萬(wàn)噸。此外，四大礦企公布2024年產(chǎn)量目標(biāo)：力拓2024年產(chǎn)量目標(biāo)為66萬(wàn)~72萬(wàn)噸，高于2023年的實(shí)際產(chǎn)量62萬(wàn)噸；必和必拓2024年產(chǎn)量目標(biāo)為172萬(wàn)~191萬(wàn)噸，高于2023年的實(shí)際產(chǎn)量178萬(wàn)噸；安托法加斯塔2024年的產(chǎn)量目標(biāo)為67萬(wàn)~71萬(wàn)噸，高于2023年的實(shí)際產(chǎn)量66萬(wàn)噸；自由港2024年銅礦產(chǎn)量為186萬(wàn)噸，低于2023年的實(shí)際產(chǎn)量191萬(wàn)噸。

　　中國(guó)銅精礦加工費(fèi)進(jìn)一步下跌， 全球精煉銅供需缺口加大

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年12月份，中國(guó)銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為248.12萬(wàn)噸，環(huán)比和同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2023年12月份，中國(guó)廢銅（銅廢碎料）進(jìn)口量為199973.16噸，環(huán)比增長(zhǎng)9.33%，同比增長(zhǎng)43.69%。

　　2023年底，中國(guó)主要冶煉廠與礦商自由港-麥克倫就2024年TC/RC作出了約定，分別為80美元/噸和8.0美分/磅。英美資源集團(tuán)、智利安托法加斯塔均以相同的價(jià)格與冶煉廠達(dá)成了2024年期限合同的協(xié)議。

　　ICSG數(shù)據(jù)顯示，2023年11月份，全球精煉銅市場(chǎng)短缺11.90萬(wàn)噸；根據(jù)中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存變化進(jìn)行調(diào)整后，2023年11月份，供應(yīng)缺口為12.80萬(wàn)噸。高盛預(yù)計(jì)，2024年，全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)42.8萬(wàn)噸的缺口。

　　國(guó)內(nèi)銅企將增加精煉銅的進(jìn)口，以抵消產(chǎn)量下滑的影響

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年12月份，中國(guó)精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為116.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.6%；2023年，精煉銅（電解銅）累計(jì)產(chǎn)量1298.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.5%。

　　1月26日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下跌，冶煉利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，其中，不包含硫酸所帶來(lái)利潤(rùn)的冶煉企業(yè)冶煉虧損500~2000元/噸，包含硫酸銷售利潤(rùn)的冶煉企業(yè)冶煉虧損300~1200元/噸。此外，1月份以來(lái)，精煉銅進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，受此影響，筆者預(yù)計(jì)，1月份，我國(guó)精煉銅產(chǎn)量將環(huán)比下滑，國(guó)內(nèi)銅企將通過(guò)增加精煉銅的進(jìn)口量以抵消產(chǎn)量下滑對(duì)供給的影響。

　　電解銅市場(chǎng)方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，銅價(jià)上漲后，全國(guó)各地市場(chǎng)成交情況不容樂(lè)觀。其中，華北地區(qū)成交未見(jiàn)好轉(zhuǎn)；上海地區(qū)在銅價(jià)走高后下游消費(fèi)受抑，春節(jié)前備貨限制現(xiàn)貨升水下跌空間；華南市場(chǎng)持貨商積極下調(diào)升水出貨；重慶地區(qū)下游銅企增長(zhǎng)訂單稀少，商家補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。

　　購(gòu)銷淡季及高銅價(jià)抑制需求

　　銅材企業(yè)開(kāi)工率普遍下降

　　SMM調(diào)研顯示，1月26日當(dāng)周，線纜市場(chǎng)的淡季氛圍漸濃，市場(chǎng)訂單逐漸減少，各規(guī)模企業(yè)均受到影響，有企業(yè)表示，當(dāng)前，下游提貨速度有所減慢，淡季氛圍正在蔓延。綜合來(lái)看，線纜企業(yè)綜合開(kāi)工率為58.73%，低于前一周的71.98%，預(yù)計(jì)2月1日當(dāng)周線纜企業(yè)開(kāi)工率將進(jìn)一步跌至57.33%。1月26日當(dāng)周，再生銅桿開(kāi)工率41.9%，低于上一周的44.58%；精銅桿開(kāi)工率75.45%，高于上一周的72.46%，預(yù)計(jì)2月1日當(dāng)周開(kāi)工率將進(jìn)一步下降至61.25%。目前，精銅桿廠企業(yè)普遍表示，今年下游備庫(kù)訂單將少于去年。

　　SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月份，銅板帶企業(yè)訂單生產(chǎn)將減少至往月水平的1/2~3/4，預(yù)計(jì)2月份銅板帶企業(yè)開(kāi)工率或大幅減少至50%~60%。銅管行業(yè)開(kāi)工率將小幅上升，1月份，銅管企業(yè)開(kāi)工率為77.29%，高于2023年12月份72.13%的實(shí)際開(kāi)工率。鋰電銅箔方面，銅箔行業(yè)開(kāi)工率下降，元旦春節(jié)期間，新能源車企通過(guò)降價(jià)促銷以降低庫(kù)存，實(shí)際生產(chǎn)并無(wú)明顯增量，而中間電池廠環(huán)節(jié)也紛紛減產(chǎn)。鋰電銅箔1月份開(kāi)工率為62.36%，低于2023年12月份70.84%的開(kāi)工率。

　　汽車行業(yè)用銅量下滑，空調(diào)排產(chǎn)用銅量增加

　　乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1月1—21日，乘用車市場(chǎng)零售122.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46%，較2023年12月份同期下降4%。1月1—21日，全國(guó)乘用車廠商批發(fā)111萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42%，較2023年12月份同期下降13%。1月1—21日，新能源車市場(chǎng)零售38萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)56%，較2023年12月份同期下降21%。1月1—21日，全國(guó)乘用車廠商新能源批發(fā)36.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)49%，較2023年12月份同期下降34%。

　　2023年12月份，美國(guó)營(yíng)建許可月率為1.9%，高于預(yù)期的0.9%，前值為下降2.1%；營(yíng)建許可年化總數(shù)為149.5 萬(wàn)戶，高于預(yù)期和前值。此外，2023年12月份，美國(guó)新屋開(kāi)工月率由增長(zhǎng)14.8% 轉(zhuǎn)為下降4.3%，但好于預(yù)期的下降9.3%。新屋開(kāi)工年化總數(shù)為146萬(wàn)戶，不及前值但高于預(yù)期。

　　根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，2月份，受春節(jié)假期影響，我國(guó)家用空調(diào)總排產(chǎn)1203萬(wàn)臺(tái)，其中，內(nèi)銷排產(chǎn)588萬(wàn)臺(tái)，出口排產(chǎn)615萬(wàn)臺(tái)，同比均有所下降。但從1—2月份累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷排產(chǎn)1348萬(wàn)臺(tái)，同比2023年出貨增長(zhǎng)21%；出口排產(chǎn)1541萬(wàn)臺(tái)，同比2023年出貨增長(zhǎng)20%。

　　國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì)，2024年，我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資總規(guī)模超5000億元，低于2023年5200億元的預(yù)測(cè)值。1月26日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)新增光伏項(xiàng)目帶動(dòng)用銅量2.5萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于前一周的12.46萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電項(xiàng)目帶動(dòng)用銅量5.1萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于前一周的21.2萬(wàn)噸。

　　全球總庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)

　　截至1月26日，COMEX庫(kù)存24365噸，較前一周增加3393噸；LME庫(kù)存151350噸，較前一周下降6525噸；上期所庫(kù)存50532噸，較前一周增加2779噸；上期所倉(cāng)單12253噸，較前一周下降1304噸。據(jù)SMM調(diào)研了解，截至1月26日，全國(guó)庫(kù)存（包括保稅區(qū)）為9.52萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.97萬(wàn)噸，其中，保稅區(qū)下降0.01萬(wàn)噸，非保稅區(qū)增加0.98萬(wàn)噸；較去年同期的28.38萬(wàn)噸低18.86萬(wàn)噸，其中，保稅區(qū)低7.72萬(wàn)噸，非保稅區(qū)低11.14萬(wàn)噸。

　　綜上所述，近期，銅精礦產(chǎn)量縮減、國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)冶煉利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)及空調(diào)行業(yè)用銅量增加，均對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐，但銅市場(chǎng)步入消費(fèi)淡季、汽車行業(yè)及電力新能源行業(yè)用銅量環(huán)比下降，將銅價(jià)漲幅產(chǎn)生壓制作用，未來(lái)銅價(jià)以震蕩走勢(shì)為主。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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