價(jià)格跌至每噸16萬(wàn)元 滬鎳怎么走？

　　9月份，鎳價(jià)出現(xiàn)單邊下跌行情，滬鎳下跌約1萬(wàn)元/噸，近兩天跌幅尤為明顯。外盤倫鎳亦不樂(lè)觀，目前已經(jīng)跌破2萬(wàn)美元/噸。

　　海外避險(xiǎn)情緒升溫

　　近期，能源價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，增長(zhǎng)了通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期的擔(dān)憂。在需求表現(xiàn)韌性的前提下，主要產(chǎn)油國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)措施，推升美國(guó)能源成本。8月份，汽油價(jià)格與天然氣價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。去年7月份，美國(guó)CPI為8.5%，而去年8月份則下降至8.3%，低基數(shù)下也使得今年8月份CPI數(shù)據(jù)存在超預(yù)期的可能。

　　對(duì)于通脹的擔(dān)憂使得本周市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較濃，紐約聯(lián)儲(chǔ)1年和5年的通脹預(yù)期增加，美元指數(shù)表現(xiàn)偏強(qiáng)。目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將暫停加息，但遠(yuǎn)期的通脹擔(dān)憂對(duì)鎳價(jià)而言壓力較為明顯。

　　國(guó)內(nèi)宏觀情緒表現(xiàn)偏弱

　　從地產(chǎn)成交角度來(lái)看，我國(guó)30個(gè)大中城市商品房成交面積未出現(xiàn)明顯增加。雖然8月份國(guó)內(nèi)社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)超預(yù)期，但更多是政府債發(fā)力。信貸數(shù)據(jù)方面，居民中長(zhǎng)貸同比仍處在下行區(qū)間，經(jīng)濟(jì)修復(fù)是否可持續(xù)仍有待時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。從匯率角度來(lái)看，9月11日，中國(guó)人民銀行召開全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制專題會(huì)議，人民幣匯率得到明顯提振，在一定程度上影響滬鎳走勢(shì)。

　　鎳需求處于弱現(xiàn)實(shí)狀態(tài)

　　從價(jià)差角度來(lái)看，滬鎳主力合約與次主力合約自今年5月份開始持續(xù)走弱。上周，鎳價(jià)差結(jié)構(gòu)已經(jīng)由Back轉(zhuǎn)向Contango，當(dāng)下市場(chǎng)交易的重心更多是弱現(xiàn)實(shí)，不銹鋼、合金、新能源電池等主要下游行業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)不同程度的下降。

　　不銹鋼在“金九”旺季預(yù)期下繼續(xù)維持高排產(chǎn)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2023年9月，國(guó)內(nèi)34家冷軋不銹鋼廠冷軋排產(chǎn)預(yù)計(jì)為133.96萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)1.78%，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)13.51%。9月份，不銹鋼成交清淡，維持小幅去庫(kù)，即便在此期間有鋼廠限價(jià)，但是仍未提振市場(chǎng)信心，成本壓力和需求疲軟使得鋼廠利潤(rùn)下降，鋼廠已開啟新一輪減產(chǎn)檢修。

　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)，8月份，國(guó)內(nèi)主要鎳基合金企業(yè)純鎳消費(fèi)量為7313噸，環(huán)比下降0.14%。鎳消費(fèi)量下降的主要原因是民品需求略有下降。而軍工板塊雖然韌性較強(qiáng)，但是邊際增量較為有限。民品需求不振，近期合金表現(xiàn)難尋亮點(diǎn)。合金企業(yè)對(duì)鎳價(jià)的敏感性較高，因此，對(duì)純鎳通常是以逢低采購(gòu)為主。當(dāng)前鎳價(jià)下跌，將在一定程度上提振合金企業(yè)的備庫(kù)需求。

　　新能源電池方面，前驅(qū)體企業(yè)訂單并未好轉(zhuǎn)，價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，SMM預(yù)計(jì)，NCM811、523等主要型號(hào)的前驅(qū)體產(chǎn)量9月份將下降。

　　庫(kù)存壓力增加

　　庫(kù)存變化是本輪鎳價(jià)走弱的另一個(gè)主要原因。由于需求趨弱，鎳市場(chǎng)面臨一定的被動(dòng)累庫(kù)壓力。鎳產(chǎn)品新增產(chǎn)能釋放后，交割品擴(kuò)容帶來(lái)庫(kù)存增量。此前，華友鈷業(yè)電積鎳產(chǎn)品同時(shí)在倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所注冊(cè)，進(jìn)一步補(bǔ)充了鎳交割品品牌，其后續(xù)產(chǎn)能釋放也會(huì)體現(xiàn)在交易所庫(kù)存里。1個(gè)月之前，LME發(fā)布公告稱，收到了格林美公司的一級(jí)鎳品牌注冊(cè)申請(qǐng)，根據(jù)此前華友鈷業(yè)公司注冊(cè)LME品牌約為1個(gè)月時(shí)間，預(yù)計(jì)近期LME也會(huì)通過(guò)格林美的申請(qǐng)，并且根據(jù)LME快速上市通道規(guī)定，最長(zhǎng)上市審批時(shí)間不會(huì)超過(guò)3個(gè)月。隨著更多電積鎳產(chǎn)能的釋放，鎳交割品擴(kuò)容可能長(zhǎng)期壓制鎳價(jià)。9月12日，LME鎳注冊(cè)倉(cāng)單37404噸，而注銷倉(cāng)單僅為876噸，注銷倉(cāng)單/注冊(cè)倉(cāng)單為2.34%，比值基本處于歷史最低水平，空頭力量十分強(qiáng)勢(shì)。

　　轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳出現(xiàn)利潤(rùn)空間

　　工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)在一定程度上取決于一級(jí)鎳和硫酸鎳價(jià)差。此前，受宏觀情緒驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)走強(qiáng)、前驅(qū)體需求不及預(yù)期等因素影響，一級(jí)鎳和硫酸鎳價(jià)差不斷走闊，電積鎳?yán)麧?rùn)空間增加，使得企業(yè)開始加大采購(gòu)原材料。

　　近期，硫酸鎳價(jià)格以及指引長(zhǎng)單的硫酸鎳價(jià)格指數(shù)均上漲，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，硫酸鎳系數(shù)也從此前的92點(diǎn)快速反彈至目前的92~98點(diǎn)，中間品系數(shù)也出現(xiàn)反彈，轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳的利潤(rùn)空間逐步回歸。

　　后市展望

　　目前，鎳面臨宏觀面與基本面的雙重壓力，價(jià)格波動(dòng)也十分劇烈。

　　從基本面看，中長(zhǎng)期鎳價(jià)的走勢(shì)受新增產(chǎn)能釋放和下游需求疲軟，弱現(xiàn)實(shí)之下鎳價(jià)仍偏空。短期不銹鋼需求仍難反轉(zhuǎn)，三元電池需求被磷酸鐵鋰電池壓制，短期該狀況難有反轉(zhuǎn)。

　　基本面決定鎳價(jià)偏空的方向，短期宏觀因素加速了鎳價(jià)的下跌，因此，短期鎳價(jià)能否企穩(wěn)則要取決于宏觀情緒。筆者認(rèn)為，目前鎳價(jià)的下限還是取決于轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本。據(jù)了解，目前轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳加工成本在7000元~8000元/噸，據(jù)電解鎳和硫酸鎳價(jià)差折算，外購(gòu)硫酸鎳加工電積鎳的成本約為15.6萬(wàn)元/噸，該價(jià)格距離當(dāng)前鎳價(jià)仍有一定空間。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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