氧化鋁期貨創(chuàng)出上市以來新高

　　8月23日，氧化鋁期貨主力合約價格創(chuàng)出上市以來新高，逼近3000元/噸，短期供需錯配帶來氧化鋁期貨價格持續(xù)上行。

　　短期供需錯配驅動價格上行

　　近年來，我國氧化鋁產能超過1億噸，開工率下滑至80%以下，形成了產能剛性過剩、產量靈活調節(jié)的局面。以建成產能來計算，2022年，我國氧化鋁產能已經能夠滿足未來電解鋁生產需求，當前過剩超過千萬噸。如考慮氧化鋁生產彈性大的特點，可以實現(xiàn)20%的超產，則過剩更加嚴重。不過，中長期的過剩也存在短期內的供需錯配，6月下旬以來，云南電解鋁復產和礦石供應緊張問題造成階段性平衡的改善。

　　從供應端來看，當前，氧化鋁運行產能接近8600萬噸，開工率為84%，是近一年以來高位。今年，新建產能大多已于上半年完成投產，后續(xù)沒有大規(guī)模的新建產能提供額外增量。現(xiàn)有產能中，除長期關停產能外，多數(shù)產能達到階段內的滿產或高產。由于河南三門峽礦山整頓導致礦石供應進一步不足，南方地區(qū)產能集中投產后面臨著進口礦供應跟不上的問題，因此，當前潛在增產產能比較大，但受到原料的嚴重制約。此外，近期多家企業(yè)例行檢修，也進一步減少了1~2周內的供應量。

　　從需求端來看，近兩個月正處于云南地區(qū)快速復產階段，除一家企業(yè)未計劃滿產外，主要生產企業(yè)經過兩個月的復產已經達到滿產或接近滿產，短期產能凈增量接近180萬噸，帶來了較大的需求增量。

　　行業(yè)利潤抬升限制上方空間

　　長期產能剛性過剩的氧化鋁行業(yè)正通過市場方式自主優(yōu)化，氧化鋁靈活的生產彈性起到了平衡階段性供應壓力的作用，從產能淘汰的邏輯來看，高成本產能盈利應不可長期持續(xù)。

　　自電解鋁供給側結構性改革以來，氧化鋁過剩局面加劇，利潤下滑。近幾年，氧化鋁平均成本核心波動區(qū)間在2200元~2800元/噸。2018年之后，氧化鋁利潤核心波動區(qū)間在0~300元/噸。當前，鋁土礦價格處于高位，燒堿和動力煤價格向上空間不大，氧化鋁成本要素對價格的推動作用有限。當前，國內氧化鋁產能即時平均利潤已經接近300元/噸，為近4年以來（除2021年和鋁價暴漲特殊時期之外）的最高水平，最高成本地區(qū)河南盈利水平也已接近百元。預計利潤顯著修復后氧化鋁上方空間已經有限。

　　現(xiàn)貨企穩(wěn) 關注高位沽空機會

　　目前，氧化鋁現(xiàn)貨價格已經連續(xù)兩個月上漲，體現(xiàn)了近年來氧化鋁價格的趨勢性規(guī)律，前幾周機構統(tǒng)計的現(xiàn)貨成交活躍度大幅增加，周內均有多筆確認，且持續(xù)升水成交。不過，近日現(xiàn)貨漲勢明顯放緩并有企穩(wěn)跡象。

　　云南地區(qū)完成復產后，電解鋁產能增量已經有限，在氧化鋁企業(yè)高產意愿推動下，未來產能有抬升空間。此外，今年以來，氧化鋁凈進口量大幅回落，隨著國內外價差縮窄，后期我國進口量預期將有增加，從而平衡國內缺口，階段性偏緊的平衡可能仍會向偏過剩傾斜。

　　氧化鋁期貨上市后與滬鋁相關性增加，當前的宏觀因素對大宗商品仍有壓制，滬鋁價格達到近幾月運行區(qū)間高位后預計也將逐漸承壓，共振上漲形勢或難以出現(xiàn)。在各方因素的共同作用下，3000元/噸一線將成為氧化鋁重要阻力位。氧化鋁期貨上市后持續(xù)圍繞現(xiàn)貨波動，在升水拉大情況下，價格存在壓力，關注高位沽空機會。

　　轉自：中國有色金屬報

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