化工上市公司“鏈”上期貨

　　近年來，全球經(jīng)濟發(fā)展不穩(wěn)定因素增多，化工相關(guān)大宗商品價格大幅波動，化工產(chǎn)業(yè)鏈尤受影響。在此背景下，利用期貨市場發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險、增厚利潤，成為眾多實體化工企業(yè)特別是上市公司實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的主流選擇。

　　近日，《中國化工報》記者跟隨大連商品交易所調(diào)研團隊走進恒逸石化股份有限公司、衛(wèi)星化學(xué)股份有限公司、金能科技股份有限公司(以下分別簡稱“恒逸石化”“衛(wèi)星化學(xué)”“金能科技”)3家化工行業(yè)內(nèi)代表性上市公司，就企業(yè)參與期貨市場、運用期貨工具情況開展調(diào)研。記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，期貨市場在護航上市公司穩(wěn)健運行、助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展等方面正發(fā)揮著越來越重要的作用。

　　期貨市場——化工行業(yè)的“穩(wěn)定器”

　　上市公司是我國實體經(jīng)濟的“基本盤”，提高上市公司質(zhì)量是推動資本市場健康發(fā)展和國民經(jīng)濟高質(zhì)量運行的重要內(nèi)容。近年來，隨著市場形勢不斷變化，上市公司正積極運用期貨工具來有效應(yīng)對價格波動風(fēng)險、維護生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定。

　　作為聚酯“生產(chǎn)+貿(mào)易”一體化發(fā)展的大型龍頭企業(yè)，恒逸石化面臨著原材料價格上漲和產(chǎn)成品價格下跌的雙重風(fēng)險。浙江恒逸國際貿(mào)易有限公司烯烴產(chǎn)品線高級產(chǎn)品經(jīng)理于佳興用面粉與面包的比喻形象地說明了這一點：“化工原料好比面粉，化工品則是面包，當(dāng)前的化工產(chǎn)業(yè)鏈上游原料供應(yīng)充足，下游消費能力卻不足以支撐——面包店開設(shè)過多、吃面包的人卻在減少，這種雙向的負(fù)反饋給生產(chǎn)型企業(yè)帶來巨大的經(jīng)營壓力。”

　　期貨工具在其中能夠發(fā)揮怎樣的作用呢？于佳興認(rèn)為，伴隨全球經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，以及大型化工裝置頻繁上馬、市場競爭加劇，化工品的價格和企業(yè)利潤不斷被壓縮，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)都面臨虧損風(fēng)險。期貨工具憑借價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理、資源配置等功能，能夠幫助企業(yè)應(yīng)對原材料和產(chǎn)成品價格波動過大等風(fēng)險，從而促進化工市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　此次受訪的衛(wèi)星化學(xué)用亮眼的業(yè)績側(cè)面證實了期貨市場對企業(yè)經(jīng)營的重要加持作用。據(jù)了解，2024年前三季度，衛(wèi)星化學(xué)實現(xiàn)營業(yè)收入322.75億元，同比增長4.51%；歸母凈利潤為36.93億元，同比增長8.81%?！敖陙恚瑖鴥?nèi)大型化工企業(yè)的煉化一體化發(fā)展步伐不斷加快，行業(yè)產(chǎn)能屢創(chuàng)新高，行業(yè)利潤率普遍下降。在這種大背景下，衛(wèi)星化學(xué)無論是營收還是利潤都實現(xiàn)了快速穩(wěn)定增長，我們認(rèn)為，其中少不了期貨工具的助力。”衛(wèi)星實業(yè)市場部負(fù)責(zé)人邢藝騰說。

　　據(jù)悉，2021年，乙二醇市場經(jīng)歷了劇烈的價格波動，從5000元/噸迅速漲至7300元/噸左右的歷史高點。但由于市場各方存在觀望和惜售等復(fù)雜情緒，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的貨物銷售并不如預(yù)期通暢。“當(dāng)時我們了解到，交割廠庫是一個比較好的期貨工具，倉單直接對標(biāo)盤面，還能帶來較高的流動性，是銷售渠道的有效拓展。”邢藝騰表示，這是促使衛(wèi)星化學(xué)盡快參與期貨市場的一個重要契機。

　　金能科技旗下全資子公司金能化學(xué)(青島)有限公司(以下簡稱“金能化學(xué)”)主要生產(chǎn)聚丙烯等化工產(chǎn)品，也是大商所液化石油氣、聚丙烯期貨的指定交割庫。隨著金能科技業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展壯大，銷售過程中的市場風(fēng)險成為不得不考慮的因素。在開展套期保值的過程中，金能科技將期貨工具融入日常經(jīng)營中，為企業(yè)自身發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈整體轉(zhuǎn)型升級形成了一套獨特的“期貨方案”。

　　金能科技副總經(jīng)理伊國勇道出了他們的“獨門秘訣”——請客戶報價。“從去年開始我們嘗試把報價交給客戶來完成，比如今天我有5000噸聚丙烯要賣，那我們就把這個信息告訴客戶，由他們自行報價，我們從高到低排下來，價高者得、先報者得。”伊國勇說。

　　這一模式之所以可行，在伊國勇看來主要有兩方面原因：一方面，金能化學(xué)采用全球一流的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，甚至在包裝環(huán)節(jié)也購入了8臺最新型的國產(chǎn)機器人，產(chǎn)品質(zhì)量高、口碑好，客戶愿意拿貨，自然就不愁沒人報價；另一方面，有了期貨市場公開透明的平臺，也讓大家心里有了公認(rèn)的衡量準(zhǔn)繩。

　　據(jù)了解，金能化學(xué)會對價格報高的客戶給予一定的返利，如果擔(dān)心未來價格下跌，客戶在成交的同時也可以在聚丙烯期貨上賣出套保，通過期貨盤面的盈利彌補未來現(xiàn)貨端的虧損。對此，伊國勇說：“作為上市公司，我們更希望追求穩(wěn)定的收入和發(fā)展前景，而不是某一單的暴利，所以更希望下游會看期貨、用期貨，把價格報準(zhǔn)了。”

　　期貨價格——化工貿(mào)易的“風(fēng)向標(biāo)”

　　調(diào)研中，受訪者們均對記者表示，當(dāng)下，期貨價格不僅為化工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策提供可參考的信號指引，更逐漸成為行業(yè)貿(mào)易定價的風(fēng)向標(biāo)。

　　“化工產(chǎn)品價格最終會通過市場機制得到確認(rèn)和體現(xiàn)?！庇诩雅d指出，期貨價格為化工產(chǎn)品提供了穩(wěn)定的定價機制，化工企業(yè)應(yīng)關(guān)注期貨價格動態(tài)，若期貨價格上漲，則可以采用套保鎖定采購原料，提高產(chǎn)品銷售價格；若期貨價格下跌，則可以提前鎖定加工利潤，降低產(chǎn)品售價，以此制定相應(yīng)的經(jīng)營策略，確保價格在合適的范圍內(nèi)波動。

　　據(jù)于佳興介紹，在大商所乙二醇期貨上市之前，業(yè)內(nèi)企業(yè)多參與華西村電子盤或紙貨市場開展遠(yuǎn)期交易，前者市場容量偏小，大企業(yè)對沖操作不便，而紙貨市場價格波動劇烈，違約風(fēng)險相對較大。乙二醇期貨上市后，大家在場內(nèi)套?；蜷_展基差貿(mào)易，價格劇烈波動風(fēng)險和對手方違約事件發(fā)生率明顯降低，產(chǎn)業(yè)貿(mào)易環(huán)境不斷清朗。

　　作為聚丙烯期貨的指定交割廠庫，金能化學(xué)在進行遠(yuǎn)期銷售時，會視情況對這批貨同步進行賣出套保以鎖定銷售收入。“期貨套?？梢詭椭鲜泄咎嵘龢I(yè)績的穩(wěn)定性——市場震蕩時能穩(wěn)穩(wěn)賺錢，行情不佳時則能少虧甚至不虧錢。”伊國勇認(rèn)為，聚丙烯期貨幫助金能化學(xué)解決了銷售定價和利潤管理兩大問題，消除了談判時的摩擦成本，使貿(mào)易環(huán)節(jié)更加順暢。目前，不少下游膜廠已經(jīng)與金能化學(xué)簽訂了長約合同，定價依據(jù)就是聚丙烯的期貨價格。伊國勇表示，無論共聚、拉絲還是其他類型的聚丙烯，金能化學(xué)都可以長約的形式供貨，差別只是在期貨價格基礎(chǔ)上加上50元/噸或者100元/噸等不同的價差。

　　在伊國勇看來，我國是全球最大的聚丙烯生產(chǎn)國和消費國，未來還可能成為最大的出口國，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該把定價權(quán)掌握在自己手里。期貨價格公允透明，企業(yè)應(yīng)多利用期貨市場，共同努力將期貨定價比例每年提升5%、10%，在此基礎(chǔ)上做好套保，推動整個產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。今年，金能化學(xué)計劃借助期貨定價，將產(chǎn)品進一步推向越南等東南亞國家。

　　于佳興同樣表示，我國期貨價格對產(chǎn)業(yè)定價的影響力明顯增強，以往海外龍頭供應(yīng)商強勢定價的局面大為改觀，供求關(guān)系更加穩(wěn)定。

　　期貨運用——化工企業(yè)的“避風(fēng)港”

　　近年來，衛(wèi)星化學(xué)積極利用大商所乙二醇和苯乙烯交割庫身份拓展銷售渠道，在利用期貨管理遠(yuǎn)期銷售價格方面積累不少心得。通過這幾年的實操，衛(wèi)星化學(xué)認(rèn)為，乙二醇和苯乙烯等期貨品種市場運行平穩(wěn)、市場承載力較強，能夠很好地幫助企業(yè)提前消化價格和市場風(fēng)險。

　　“通過對乙二醇價格的觀察，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價格上漲速度越快、絕對價格越高，下游企業(yè)往往越不愿擴大頭寸，高價位銷售難度越大?！毙纤囼v表示。鑒于此，衛(wèi)星化學(xué)利用交割廠庫和倉單等期貨工具，抓住價格波動機會，只要出現(xiàn)合理利潤空間，就主動進行銷售鎖定。2024年乙二醇價格波動率較2023年明顯放大，且絕對價格同比大幅抬升，衛(wèi)星化學(xué)運用期貨價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，結(jié)合廠庫倉單等期貨工具，在乙二醇期貨出現(xiàn)年度價格高點時，及時對即期和遠(yuǎn)期乙二醇生產(chǎn)量進行價格鎖定，較好地穩(wěn)定了銷售利潤。

　　金能化學(xué)則是另外一種“打法”。他們不僅積極參與交割，更是進一步做好各項配套服務(wù)，將“一錘子買賣”發(fā)展成“回頭客”。據(jù)伊國勇介紹，如果聚丙烯出現(xiàn)包裝破損進灰的情況，一噸最少貶值200元，客戶只能摻著用，雜質(zhì)多了則影響產(chǎn)品質(zhì)量。金能化學(xué)十分重視交割品的品質(zhì)，其用于交割的貨物不僅質(zhì)量達(dá)標(biāo)，包裝也都是完好無缺干干凈凈的，因此在聚丙烯交割時做得非常順暢，市場也愿意接貨。

　　“我們越來越覺得要從產(chǎn)業(yè)鏈整體的、長遠(yuǎn)的視角去對待客戶。無論是標(biāo)準(zhǔn)的期貨交割還是期轉(zhuǎn)現(xiàn)，無論是產(chǎn)品還是服務(wù)，我們都很注重。這不僅能夠提升上市公司的口碑和認(rèn)可度，還能夠帶動更多客戶享受到期貨市場的發(fā)展紅利?！币羾抡f。

　　伊國勇向記者表示，金能科技曾經(jīng)在“老本行”——高端食品防腐劑領(lǐng)域已經(jīng)做到了業(yè)界頂尖，比如球狀山梨酸鉀的毒副作用僅為食鹽的1/50，而生產(chǎn)這種高端防腐劑所需的20多種原料全球只有中國能全部生產(chǎn)，這就是全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢。“聚丙烯也是一樣，我國的產(chǎn)能、技術(shù)水平都在提升，短短幾年間進出口格局就發(fā)生了巨大變化，通用料、高端料的出口開始呈現(xiàn)增長勢頭。現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)界都意識到要穩(wěn)鏈強鏈，期貨工具就是絕佳的破題鑰匙，運用期貨工具是企業(yè)的必然之舉，希望未來我國的聚丙烯產(chǎn)品能在期貨市場的護航下走向世界?！币羾抡f。

　　此次調(diào)研期間，3家上市公司代表共同表達(dá)了未來更深入?yún)⑴c化工期貨市場的意向，也呼吁更多產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)主動牽手期貨衍生品工具，運用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理等功能應(yīng)對經(jīng)營風(fēng)險，共同打造更有韌性與活力的化工產(chǎn)業(yè)鏈。（李思涵）

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報

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