周小川三論高儲(chǔ)蓄率與股本融資點(diǎn)題金融改革方向

　　繼去年高層多次論及資本市場(chǎng)的發(fā)展之后，今年以來(lái)，央行行長(zhǎng)周小川也將注意力放在了中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率和股本融資的關(guān)系上。在不到一個(gè)月的時(shí)間里，周小川在不同場(chǎng)合均著重或順帶提及了這個(gè)問(wèn)題。筆者以為，周小川的言論已經(jīng)向市場(chǎng)釋放了今后金融改革的方向，即為儲(chǔ)蓄資金找投資出口，發(fā)展股本融資，降低債務(wù)與GDP的比重，化解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　周小川這三次談及儲(chǔ)蓄率和股本融資的關(guān)系，場(chǎng)合都經(jīng)過(guò)了“精挑細(xì)選”，自然其影響也是頗大。

　　第一次是2月26日上午，央行行長(zhǎng)周小川在G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)召開(kāi)前專門(mén)舉行了記者會(huì)。其中就談到了中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率和股本融資的關(guān)系。

　　周小川表示，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率高，接近50%，其中最主要的是居民儲(chǔ)蓄，其次是企業(yè)儲(chǔ)蓄。這么多的儲(chǔ)蓄，并且都是自愿的儲(chǔ)蓄，它就會(huì)想辦法使用。由于資本市場(chǎng)還在發(fā)育的過(guò)程，所以大量?jī)?chǔ)蓄是走銀行系統(tǒng)，當(dāng)然也有一部分走債券市場(chǎng)。如果一個(gè)國(guó)家股本融資、股票市場(chǎng)發(fā)育得比較成熟，就會(huì)有很多資金通過(guò)股本融資變成企業(yè)的股權(quán)，那么債務(wù)就可以少一點(diǎn)。

　　“中國(guó)也是有強(qiáng)烈的愿望使股本融資市場(chǎng)更好的發(fā)展，我們也確實(shí)下了很大的力氣。但是確實(shí)也不能拔苗助長(zhǎng)，所以它是有一個(gè)自然發(fā)展成熟的過(guò)程?！敝苄〈◤?qiáng)調(diào)。

　　第二次是3月12日，在十二屆全國(guó)人大四次會(huì)議舉行的記者會(huì)上，周小川就“金融改革與發(fā)展”回答了記者提問(wèn)，其中也穿插的提到了資本市場(chǎng)。

　　周小川說(shuō)，從央行角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上是和中國(guó)的儲(chǔ)蓄率有關(guān)系，儲(chǔ)蓄會(huì)投資，投資會(huì)形成新的生產(chǎn)能力，形成新的生產(chǎn)能力會(huì)使得GDP有所增長(zhǎng)；中國(guó)過(guò)去的融資，過(guò)去過(guò)于倚重銀行貸款，現(xiàn)在大家更多關(guān)注通過(guò)債券進(jìn)行融資，通過(guò)股票進(jìn)行融資；中國(guó)金融市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一些波動(dòng)，經(jīng)過(guò)改革和整頓，開(kāi)始走向正軌。

　　第三次是3月20日，周小川在“2016中國(guó)發(fā)展高層論壇”上再次談到高儲(chǔ)蓄率和股本融資。

　　周小川指出，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展仍然有很大的空間，同時(shí)也有很多工作要做。《“十三五”規(guī)劃綱要》也希望通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)，使更多的資金進(jìn)行股權(quán)投資，減少企業(yè)對(duì)借貸杠桿的依賴。通過(guò)資本市場(chǎng)股本融資能夠使國(guó)民儲(chǔ)蓄中更大比例資金進(jìn)行股本融資，也就降低了債務(wù)占GDP的比重，也降低了債務(wù)股本的比例。

　　通過(guò)以上周小川的三次談話，我們就可以描摹出今后改革的重點(diǎn)：為儲(chǔ)蓄資金尋找投資出口，盤(pán)活這個(gè)最大的“存量資金”，發(fā)展資本市場(chǎng)吸引更多的儲(chǔ)蓄資金進(jìn)行股權(quán)投資，最終降低企業(yè)對(duì)借貸杠桿的依賴，讓債務(wù)水平與GDP的比例趨于合理，化解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大隱患。

　　近期已正式發(fā)布的《“十三五”規(guī)劃綱要》第十六章第二節(jié)“健全金融市場(chǎng)體系”指出，積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，提高直接融資比重，降低杠桿率。此處的杠桿率想必也是指?jìng)鶆?wù)與GDP的比率。

　　現(xiàn)在，降低杠桿率的最重要的一環(huán)就是資本市場(chǎng)的發(fā)展，或者說(shuō)是股本融資的發(fā)展。但這個(gè)環(huán)節(jié)目前卻是降低杠桿率進(jìn)程中最弱的一環(huán)。

　　在3月12日舉行的十二屆全國(guó)人大四次會(huì)議記者會(huì)上，談及去年股市異常波動(dòng)，證監(jiān)會(huì)主席劉士余就明確指出，中國(guó)資本市場(chǎng)不成熟是一個(gè)重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場(chǎng)體系、不成熟的交易者、不適應(yīng)的監(jiān)管制度?！白C監(jiān)會(huì)必須深刻吸取教訓(xùn)，舉一反三，加快改革，轉(zhuǎn)換職能，加強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展?！?/br>

　　綜上所述，在周小川三次論述高儲(chǔ)蓄率與股本融資之后，在監(jiān)管層認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題后，資本市場(chǎng)的改革發(fā)展將進(jìn)入一個(gè)全新的時(shí)期，降低杠桿率進(jìn)程中最弱的一環(huán)也有望得到顯著強(qiáng)化。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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