信托通道業(yè)務(wù)風(fēng)口式微 監(jiān)管力促去“影子”、歸主業(yè)

　　兩會期間，監(jiān)管部門紛紛表態(tài)加強影子銀行監(jiān)管。

　　3月6日，全國人大代表、銀監(jiān)會信托部主任鄧智毅提出，不要將信托業(yè)務(wù)做成影子銀行，要回歸信托主業(yè)。

　　近日發(fā)布的2017年政府工作報告中，影子銀行也成為重點關(guān)注的四大金融風(fēng)險之一?！爱?dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險總體可控，但對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險要高度警惕。”

　　回眸信托業(yè)發(fā)展歷史，信托一直以來被認(rèn)為是影子銀行體系的重要支柱，不過當(dāng)前影子銀行整體發(fā)展承壓，通道業(yè)務(wù)風(fēng)口日漸式微。

　　近期“一行三會”正在研究的資管新規(guī)，也指向資管產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管制度，這或預(yù)示著信托公司此前因基金子公司等監(jiān)管收緊面臨的短暫利好或?qū)⒔K結(jié)。

　　“通道業(yè)務(wù)以后肯定是嚴(yán)管態(tài)勢。消極面而言，統(tǒng)一監(jiān)管可能減少信托規(guī)模，降低業(yè)務(wù)收入；積極面而言，有助于促進(jìn)信托公司加強主動性管理，從監(jiān)管差異化優(yōu)勢過渡到信托功能優(yōu)勢、制度優(yōu)勢，” 中鐵信托副總經(jīng)理陳赤稱，“如果是這樣，短期痛苦可能促進(jìn)長期發(fā)展。”

　　通道短暫利好或終結(jié)

　　其實資管嵌套起源與信托息息相關(guān)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資管嵌套大規(guī)模興起可以追溯至2006年的銀信合作，此后伴隨著四萬億刺激，地方平臺、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)大量興起，銀行信貸業(yè)務(wù)受到制約背景下，銀信合作規(guī)模突飛猛進(jìn)。

　　為此，自2008年以來，銀監(jiān)會先后出臺《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)的通知》，此后信托業(yè)內(nèi)關(guān)于通道業(yè)務(wù)的探討便未有停歇。

　　不過2012年后隨著券商、基金資管放開，資管進(jìn)入“五國混戰(zhàn)”時代，由于基金子公司更為激進(jìn)，信托通道優(yōu)勢漸失。

　　雖然自2016年初銀監(jiān)會下發(fā)《進(jìn)一步加強信托公司風(fēng)險監(jiān)管工作的意見》下稱“58號文”后，再未有專門針對信托風(fēng)險的監(jiān)管文件下發(fā)，但混業(yè)趨勢下，“新八條”、銀行理財新規(guī)、資管新規(guī)無不與信托業(yè)息息相關(guān)。

　　2016年6月以來，證券基金業(yè)多份監(jiān)管文件進(jìn)入征求意見并陸續(xù)出臺，基金子公司通道費用、杠桿優(yōu)勢盡失；緊接著銀行理財新規(guī)征求意見出爐，其中一條為“銀行理財投非標(biāo)只能對接信托計劃”，讓信托通道再次擁有比較優(yōu)勢，通道業(yè)務(wù)回流明顯。

　　信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，信托業(yè)2016年三季度數(shù)據(jù)回歸兩位數(shù)增長。且結(jié)構(gòu)上看信托資金投向金融機構(gòu)占比快速增長，同比增長29.11%，遙遙領(lǐng)先于其它領(lǐng)域個位數(shù)或負(fù)的同比增速；同時事務(wù)管理類信托規(guī)模占比升至45.71%，規(guī)模達(dá)8.30萬億元，二季度該項數(shù)據(jù)為7.47萬億元。

　　據(jù)華泰證券研究員沈娟測算，假設(shè)融資類信托80%和事務(wù)管理類信托80%為通道業(yè)務(wù)，則通道業(yè)務(wù)體量約為10萬億，占總規(guī)模一半左右。一位華東地區(qū)信托公司內(nèi)部人士也表示，從整個行業(yè)來看，信托資產(chǎn)規(guī)模中大概有一半為通道。

　　另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，去年四季度信托資產(chǎn)規(guī)模已破20萬億，通道業(yè)務(wù)回流大概率延續(xù)三季度趨勢。不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2017年以來前述通道利好可能難以持續(xù)，一方面是房地產(chǎn)信托通道業(yè)務(wù)已經(jīng)面臨監(jiān)管擠壓，另一方面則是未來資管統(tǒng)一監(jiān)管預(yù)期。

　　在58號文中，明確提出三個重點風(fēng)控領(lǐng)域，即房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、產(chǎn)能過剩行業(yè)。

　　在地方債發(fā)行、置換大背景下，政信合作項目正逐漸式微；過剩產(chǎn)能行業(yè)因風(fēng)險高發(fā)，信托進(jìn)入日漸謹(jǐn)慎；房地產(chǎn)信托則成為過去一年監(jiān)管重點關(guān)注對象。

　　“因為貸款集中度等因素，有些銀行資金不能直接給房企融資，需要通過信托渠道?！币患抑行托磐泄緝?nèi)部人士稱。

　　2016年10月，監(jiān)管部門對16個熱點城市進(jìn)行了一次大體檢，其中包括“信托公司是否充當(dāng)籌資渠道或放款通道”等。2017年2月，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布4號文稱，以嵌套投資信托計劃等方式投資于16個熱點城市的普通住宅地產(chǎn)項目，將暫不予備案。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者此前了解到，上述新規(guī)已經(jīng)導(dǎo)致部分信托公司房地產(chǎn)信托通道類業(yè)務(wù)減少，有公司同比下滑約20%。

　　去“影子”、歸主業(yè)

　　同時，監(jiān)管也有意抹平信托通道的比較優(yōu)勢，資管統(tǒng)一新規(guī)正在來的路上。

　　“統(tǒng)一監(jiān)管導(dǎo)向下，剔除監(jiān)管套利部分信托業(yè)務(wù)無可厚非，且這類業(yè)務(wù)也不應(yīng)該是信托公司的發(fā)展方向，”前述華東地區(qū)信托公司內(nèi)部人士稱，“但是未來將會導(dǎo)致單一信托規(guī)模大概率萎縮。”

　　據(jù)此前流傳的資管新規(guī)草案顯示，新規(guī)擬限制通道業(yè)務(wù)，涉及收入約占信托行業(yè)營收的10%-15%；對資管產(chǎn)品按管理費收入10%計提風(fēng)險準(zhǔn)備金，影響約為營收的7%；統(tǒng)一杠桿比例，信托原有的2倍優(yōu)勢被抹平；消除多重通道。

　　華泰證券研報稱，預(yù)計通道回流信托規(guī)模受限，但長期而言，有利于引導(dǎo)信托回歸“受人之托，代人理財”的本質(zhì)，不斷提高主動管理能力。

　　“目前我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等一系列改革措施，以及社會財富的不斷積累、人們更高的精神文化需求，都給了信托公司通過發(fā)揮制度優(yōu)勢、回歸信托本源來做大做強信托業(yè)的歷史機遇?！编囍且惴Q。

　　他進(jìn)一步表示，信托公司要牢牢把握這一機遇，專注于信托、專業(yè)于信托、專長于信托，不要將信托業(yè)務(wù)做成影子銀行，不要成為銀行的影子。

　　通道業(yè)務(wù)風(fēng)口日漸式微，信托轉(zhuǎn)型迫在眉睫。陳赤認(rèn)為，信托的競爭優(yōu)勢不應(yīng)該建立在監(jiān)管套利上，而應(yīng)轉(zhuǎn)化為金融功能優(yōu)勢，即橫跨多要素市場，可債可股，還可參與證券市場；進(jìn)一步可以轉(zhuǎn)化為信托制度優(yōu)勢，如破產(chǎn)隔離，使信托公司開展家族信托、擔(dān)當(dāng)SPV等都有先天優(yōu)勢。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來信托差異化轉(zhuǎn)型路線，一是升級傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)，發(fā)展新型“實業(yè)投行”；利用橫跨多市場優(yōu)勢，發(fā)展資管服務(wù)，F(xiàn)OF大有可為；發(fā)展家族信托等財務(wù)管理業(yè)務(wù)，為高凈值客戶提供全系列財富管理服務(wù)。

　　中建投信托北京投行部總經(jīng)理袁路認(rèn)為，未來信托的業(yè)務(wù)模式也將出現(xiàn)分化。在明確了“八大業(yè)務(wù)”以后，各家信托公司依據(jù)自身資源稟賦去做擅長的業(yè)務(wù)?！敖y(tǒng)一監(jiān)管下同業(yè)業(yè)務(wù)應(yīng)該不會被卡死，肯定存在不少信托公司其重要業(yè)務(wù)類型就是同業(yè)信托?！?/br>

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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